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【报告导读】

1. 3月服装内需维持平稳增长。

2. 3月出口低基数下提速增长，海外需求维持稳定。

3. 原材料方面，本周棉价下跌。

3月服装内需维持平稳增长：3月单月服装零售额为 1240 亿元，同比增长3.6%，增速环比1-2月提升0.3个百分点。在去年同期高基数的情况下仍维持稳健增长。3月份全国各地受到气温反复影响，春季新品销售节奏有所放缓，折扣有所加大，促进了终端动销，叠加年初以来消费政策加持下消费信心有所改善。展望Q2，预计服装零售增速环比Q1延续改善趋势。

3月出口低基数下提速增长，海外需求维持稳定。出口方面，3月单月纺织纱线和服装出口增速分别为17.2%和9.83%，增速为一季度最高。我们认为一方面2024年同期春节时点较晚，春节后复工节奏有所延后，导致3月份制造出口订单有所影响，基数较低。2025年3月制造出口型企业基本上保持整月满产状态，出货增长明显。一季度整体看，25Q1纺织纱线和服装出口增速分别为5.1%和-0.8%，服装出口增速平稳略降，主要是因为产业向东南亚转移的趋势造成。而纺织纱线属于纺织制造上游，目前主要以国内制造产能为主。越南纺织服装出口3月份增速为14.77%，增长符合预期。展望Q2，美国政府加征关税的影响可能会逐步体现。国内纺织出口或有波动，东南亚地区由于加征关税政策延后，Q2出口预计仍会维持较高增长。

核心本周行情回顾：本周（4月12日至4月18日期间），上证指数涨幅为1.19%，深证成指跌幅为0.54%，沪深300涨幅为0.59%，创业板指跌幅为0.64%。纺织服饰行业涨幅为3.16%，其中，纺织制造子行业涨幅为2.62%，服装家纺子行业涨幅为3.34%，饰品子行业涨幅为3.46%。

原材料方面，本周棉价下跌。截至2025年4月18日，中国棉花价格指数:CCIndex:3128B为14209元/吨，较上周下跌66元/吨，近一月下跌665元/吨，较年初下跌466元/吨；棉花:Cotlook A指数为77.6美分/磅，较上周下跌0.95美分/磅，近一月下跌1.40美分/磅，较年初下跌1.30美分/磅；Cotlook:A指数:1%关税为13703元/吨，较上周下跌166.00元/吨，近一月下跌245.00元/吨，较年初下跌272.00元/吨。

投资建议

我们看好2025年政府实施提振消费专项行动后消费提质升级的三大核心方向：消费供给侧改革、收入端长效改善及新消费场景扩容。

风险提示

1、海外市场需求波动的风险；2、贸易政策不确定的风险；3、原材料价格波动的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月21日发布的研究报告《【银河纺服】行业周报_纺织服饰_3月服装零售稳增，出口环比提速》

分析师：郝帅

评级体系：

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。